上海普天股票涉嫌炒作 业绩全靠做帐

2/20/2013,据《新闻晚报》报道，近六年来，上海普天的财务数据有一条明显的规律：该公司业绩往往是一年盈利、一年亏损交替出现。并且，前一年大亏后，随后一年就往往会出现小赚。看着这样规律的业绩运行曲线，并且，每次都能将盈利和亏损把握在一定的区间幅度内，如此张弛有度的业绩变化，很难不让人质疑其做账的嫌疑。
　　“做账”风云
　　盈利预期落空 股民大呼上当
　　“去年股东大会上，上海普天信誓旦旦预告要加速转型升级，还预测2012年归属上市公司净利润有1300多万元。但没想到，年报预告出来居然说要亏损8000万，这不是玩我们吗！ ”上海普天小股东吴哲卿对记者愤怒地表示。
　　小股东的这一说法有迹可循。去年6月22日，上海普天曾在2011年年度股东大会上预测了2012年经营情况。会上发布的资料白纸黑字显示，彼时上海普天曾公告预测，2012年将实现营收13.26亿元，利润总额1425万元，归属母公司所有者净利润1335万元。
　　按照2011年普天净利1115万元来看，上海普天这则预告为“喜报”。 200万元的业绩涨幅并不太夸张，逻辑则是公司2012年将深化系统集成和资本运作，加速转型升级。
　　结合上海普天2012年第一、二季度的业绩来看，这则“预喜”公告似乎更具可信度。去年一季度，上海普天净利润虽为-773.07万元，但上述股东大会召开的二季度，上海普天单季盈利1300万元，成功扭亏为盈，净利为518万元。
　　“如果二三季度能够顺势而为，全年实现1300余万的盈利应该可期。 ”吴哲卿对记者表示。在美好的预期下，他在去年年中时加注了上海普天的投资，希望在今年年报期间能得到回报。
　　然而，维持了大半年的美丽谎言却在今年被戳破了。上海普天年报及业绩预告陆续露出真容，其“庐山真面目”却令股民大呼“上当受骗”。 2月前，上海普天突然预告了2012年度业绩预亏的消息。其中称，公司预计2012年年度亏损7900万元左右。按照其前三季度盈利推算，第四季度上海普天将亏损近8500万。业绩变脸幅度之剧令上海普天在公告出台的后一天逆势大跌3%。
　　事实上，去年第三季度，上海普天的业绩便没有了二季度的强势。根据三季报显示，2012年前三季净利润为530.99万元，也就是说，三季度单季仅盈利13.16万元，换算成月收入仅4万余，居然还不及一个中高级白领的月收入。
　　年中获得的“佳绩”，实际上也是十足的“水分”。其中报显示，二季度时，公司获得一笔金额达479.3万元的政府补贴。如果扣除这笔外帐，上海普天实际盈利同样寥寥无几。
　　公司实际盈利能力差、收入来源又不稳定，普天却在股东大会上做出大胆盈利预测，令中小股东们十分气愤。 “我觉得这是欺骗。这家公司不仅业绩不好，还常常玩变脸，2003年到现在，也只分过一次红，而且这还是一家常年来营业总额在亿元以上的央企，实在是愧对央企这张牌子。 ”吴哲卿后悔道。
　　业绩常常变脸 大亏小赚交替
　　对于去年全年预亏原因，上海普天给出的解释是：由于2012年人工成本及原料价格的上升，导致制造成本上升，对公司整体毛利率影响较大。此外，公司业务结构与人员结构优化调整导致费用增长，但业务结构调整所对应的当期收入未实现同比增长，同时公司投资收益同比减少，这些原因导致公司2012年度净利润出现较大亏损。
　　无论是盈利还是亏损，上海普天一张嘴皮都说得有理有据。但在一位会计相关人士看来，上海普天业绩变化的各种理由，似乎都是一种“台面上的说法”。
　　“一方面，成本上涨引发的营收变化并不可能仅到了四季度才出现，应该会影响到2012年全年运营。但该公司二三季度还盈利，四季度却出现单季巨亏出现，这一点很莫名其妙。另外，用人员调整和投资收益减少作为亏损理由也十分不靠谱。从这家公司多年来的报表看，业绩做账的痕迹颇为明显，这些年这家公司的业绩时好时坏、时赢时亏，我觉得很有问题。 ”
　　记者查阅往年年报显示，从2007年~2011年，上海普天归属于上市公司股东的净利润分别为937万元、-10080万元、1218万元、-8776万元、1115万元。加上2012年公司年度业绩预告，最新一笔年度净利润约为-8000万元。
　　事实上，一年亏、一年赚的业绩曲线，不仅使上海普天成功避免了被ST的命运，同时还能每隔一年都出现一次“扭亏为盈”的利好，从而在二级市场吸引资金关照。
　　由于相关监管规定在决定上市公司融资资格或决定是否对其进行特别处理时，均将净利润作为必备的条件之一：上市公司发生亏损后至少3年内不能配股；上市公司连续两年亏损，其股票交易要实行特别处理；上市公司连续3年亏损，其股票要暂停上市或终止上市，因此，推测上海普天的管理层为了避免连续亏损，存在扭亏为盈的盈余管理动机。
　　也许，这才是上海普天业绩常常变脸的真正原因所在。
　　频繁收购资产 坐享财富进贡
　　要做到一年盈利，一年亏损，对于上海普天的会计来说需要动些脑筋。
　　从往年的报表来看，上海普天的扭亏手法之一是，通过将资产对联营公司进行增资，间接实现资产处置收入。
　　2007年，上海普天以固定资产、无形资产及存货作价，对参股子公司上海普天科创电子有限公司增资，用于投资资产的账面价、协议价和差异。
　　根据《企业会计准则第7号非货币性资产交换》相关规定：“换出资产为固定资产、无形资产的，换出资产公允价值和换出资产账面价值的差额计入营业外收入或营业外支出。 ”因此，上海普天借助这笔7565万元的营业外收入实现了2007年度盈利任务每股收益为0.031元。2007年年报显示，公司归属于上市公司股东的净利润为937万元，如剔除这笔营业外收入，上海普天当年已经陷入亏损境地。
　　2008年上海普天亏损，但2009年成功扭亏，其中手法，已经提前在2008年做好铺垫。即通过低价购入相关公司股权，并伺机实现资产变卖收入。
　　2008年4月，上海普天公告，拟收购上海普天网络技术有限公司外方股东英国马可尼通信国际控股有限公司所持有44%的股权。按照当年6月上海普天与外方股东签署的 《股权转让协议》，股权转让价格为人民币1元，同时作为股权转让的对价，公司将支付给外方人民币650万元，作为清算普天网络以前年度已宣告分配但尚未支付给外方的应付股利，全部收购价款为人民币650.0001万元。而根据上海大华资产评估有限公司出具的评估报告书，普天网络经评估的净资产约为3619.65万元，外方44%的股权对应净资产约为1596.65万元。
　　也就是说，上海普天仅仅支付了650万元对价就将评估价为1596万元的普天网络44%的股权收入囊中，这实在是一笔物超所值的交易。
　　一年之后，2009年11月，公司董事会审议同意上海普天收购大股东中国普天持有的普天网络51%的股权，按普天网络基于评估基准日2009年6月30日的资产评估价值（净资产评估值为人民币2396.73万元）作价，标的股权交易价格为1222.33万元。通过上海联合产权交易所挂牌转让，挂牌期满后，只有上海普天一家受让方。公司于2009年12月向中国普天支付股权转让款后，对普天网络的持股比例达到了95%。
　　根据上海普天2009年年报披露，普天网络当年为上海普天贡献了2002.20万元净利润。然而，在细查2009年年报后发现，这2000多万元的净利润主要是来自于普天网络在当年将地处上海市浦东新区金桥出口加工区的厂房及部分设备进行处置而获得的一次性处置收益。
　　通过上述资产处置，上海普天成功地实现了2009年扭亏为盈的任务，每股收益恰巧又是0.031元，和前年2007年一模一样。
　　一年盈利，后一年就是亏损。进入2010年，上海普天果然又报亏损。随后的2011年，公司再次祭出扭亏大法，这次是通过自有房产出资设立联营公司，间接实现资产处置收入。
　　根据2011年10月的董事会决议，上海普天与上海竣善投资有限公司合作，共同出资组建上海普天智绿新能源技术有限公司。上海普天以自有房产评估值出资，上海东洲资产评估有限公司对此自有房产评估值为2966.67万元，出资比例为49%。上海竣善以货币现金方式出资，出资额为3087.76万元。
　　截至2011年10月31日，该房产账面原值为44.95万元，账面净值为1.80万元，因此，上海普天因上述房产出资取得了2964.87万元处置收入。借助这笔间接资产处置收益，公司当年度的每股收益由负转正刚好是0.029元。
　　上海普天在2011年运用的扭亏手法与其在2007年使用的手法如出一辙，都是巧借增资或投资联营公司之机，实现了资产的间接处置收益，从而实现当年度扭亏为盈。
　　公司运营
　　资产质量堪忧 总有一天面对
　　2012年，普天再度扔出亏损成绩单。但在去年年末，上海普天也有两项动作，它们有没有可能成为2013年普天“再度扭亏”的“杀手锏”呢？
　　动作之一又是“眼熟的”收购资产：去年11月26日，上海普天公告，拟通过产权交易机构收购上海山崎电路板有限公司56%的股权，收购价格为人民币4648万元。收购完成后，上海普天将持有山崎电路板78.2%的股权，成为控股股东。如果这笔收购成功落实，2013年，山崎电路板就将为上海普天 “进贡”财富。
　　此外，2012年年中，上海普天还先后从“上海普天邮通进出口”和“上海普盛物流”两家子公司手中，以总计185.79万元的成交额，收购了49%和51%“上海邮通物业”的股权，使得普天对该公司直接持股比例达100%。这一次收购，很容易让人联想到2009年普天的扭亏计谋：前一年低价购入相关公司股权，后一年便有了新的资产收入途径。
　　上海普天去年年底的另一个达动作则是签订巨额订单：去年12月20日，上海普天旗下全资子公司普天能源与浙江大卫房地产签订了一份总额达9.7亿元的新能源订单。有可能是这则大利好提前走漏，上海普天股价在公告发布前的12个交易日累计上涨近30%。
　　然而，这份订单却受到了部分业内人士的质疑。据了解，该订单合同建设周期3年，但付款周期却长达7年。普天目前只能拿到3000万的技术咨询服务费，余下9.4亿元支付时间集中在2015至2018年。也就是说，这笔价值9亿元的巨额交易，竟然是“先开工后给钱”。上海普天在短时间内不仅得不到好处，还要付出成本参与建设，如此“买卖”很难不令人联想普天是别有所图。
　　当然，上海普天的业绩盈亏玩转得很溜，我们并不需要为其担忧太多。然而，这种虚假的繁荣下，公司资产质量堪忧的残酷现实却总有一天要面对。
　　上海普天在2007年-2011年期间对应收账款、存货和长期股权投资项目累计计提了高达2.2亿元的减值损失。上海普天在过去五年中借助各种资产处置方式，成功地达成了扭亏的目的，然而，如果公司不能快速完成战略转型，依靠此类扭亏手法终将不能持续。
　　项目变更随意 主营傻傻不清
　　上海普天备受市场质疑之处，还有其多次变更主营业务。从上市至今，上海普天先后有三个身份：2005年之是“通信电子商”，2007到2011年则是“电子机电供应商”，再到前年，它成了一家“新能源公司”。
　　从一个行业跨入另一个行业，对于企业虽然可能存在着巨大的机遇，也意味着不可预测的风险。而这两个极端情况却都在上海普天身上出现了。
　　风险是，上海普天“转行”十分失败，业绩一年比一年差；但机遇却是，上海普天身上概念原来越多，至今，它已经是一只兼具新上海概念、通信概念、新能源概念、长三角概念、3G概念、中字头概念、迪士尼概念的“妖股”，在二级市场炒作风之下混的游刃有余。
　　于1993年正式登陆A股的上海普天，前身是创立于1951年的华东邮电器材厂，为国内最早的通信设备制造企业之一。
　　由于体制以及管理等问题，公司盈利能力的逐年下降。为扭转局面，上海普天2005年提出计划：在3年中逐步摒弃“传统有线通信设备制造商”的定位，转而成为“行业电子机具供应商”。
　　2007年7月31日，上海普天正式发布公告，将主业转为电子机具行业制造商。随之，上海普天的业务重点也发生了重大变化。当时上海普天预测,其行业电子机具项目在未来10年中,预计将累计实现税前利润173314万元，税后利润147317万元。
　　然而，转型却没有想象中顺利，业绩也毫无起色。2006年上海普天的净利润仍有1.6亿，但2007年则骤降为937万元。 2008年前三季度，净利润也仅有438万元。
　　无奈之下，2008年8月，公司以每股9.05元的价格向控股股东定增7730万股，募集资金总额约7亿元，募集资金计划用于发展行业电子机具基地发展项目等。毫无疑问，上海普天将扭转乾坤的全部希望押注在这7亿元再融资上。
　　然而，从通信设备商“变身”电子机具企业，上海普天的经营状况不升反降。 2008年上海普天年报宣布巨额亏损9977万元；2009年，上海普天在前三季亏损近2000万元的情况下，最终靠着巨额的非经常性损失将业绩勉强转正，当年小幅盈利1178万元；2010年，上海普天巨额亏损依旧，亏损额达到了8776万元。
　　据此推算，在上海普天2007年募投项目推进的三年内，共使用融资额3.8亿元，但却换来了三年近1.8亿元的巨额亏损。
　　如果换做别人，经营不善的结果最终是被ST。但聪慧的上海普天绝不会令其上市公司沦落到这边番境。 “做不好别硬来，换个品种试试”这就是上海普天的经营思路，2011年，看着“新能源”概念混的风生水起，上海普天找到了下一个目标。
　　当年11月8日，上海普天发布公告，终止对2008年8月再融资募投项目的继续投资，将剩余的3.5亿元（包括由募集资金产生的利息）用于增资上海普天信息科技有限公司，变更后的募集资金投向为新能源充电终端系统集成项目，总投资额约3.2亿元；而剩余募集资金包括利息收入约2270万元则用于补充流动资金。
　　一则公告意味着上海普天从此摇身一变又成了一家“新能源公司”。当然代价也是巨大的：公司前期投入约3.8亿多元的投资打了水漂，引来了大小股东的不满。
　　普天在公告中解释项目变更原因，称行业电子机具技术性门槛较低，大量厂商的涌入，导致行业竞争加剧。早知行业入围门槛低，何必还要将巨额资金不负责任地投向没有技术含量的领域？市场人士对于当初上海普天草率的重大投资决策表示了明确的怀疑。
　　公司运营
　　7亿募资项目 2亿符合承诺
　　事实上，上海普天出尔反尔之处还不止这一项。该份公告中还显示，当时7亿元增发募投的项目包括5项，但最终的仅“电子机具基地发展”这一项有所落实，其他4个项均发生变更。从资金来看，在已经使用的3.8亿余募集资金中，有2亿元资金已经变更了用途。也就是说，在约7亿元的募集资金总额中，仅仅有1.8亿元符合2008年增发时的承诺。
　　有分析人士表示，上海普天原来的电子机具募投项目就已经出现过某种不祥的征兆。
　　2008年11月25日上海普天发布 “以募集资金置换预先投入募集资金投资项目”的公告，将一笔高达8160万元的募集资金“解套”。短短两周后，上海普天再度发布关于拟变更部分募集资金用途的公告，涉及的资金额度更是超过了2亿元。这意味着，募集资金到位之后，短短三个多月的时间，上海普天7亿元的募集资金中，就已经有近3亿元没能如期投入原定项目。
　　上述2亿多资金被用来收购上海普天工业园100%（即上海普天信息科技有限公司）股权。但上海普天用从股民处得来的增发募资，收购的却是其大股东中国普天旗下资产。既然大股东有现成项目可供购买，为何在定增时不将其直接划入拟投入项目进行论证，对于这一质疑，上海普天的回答很简单：只是因为“当时没有想到”。本着财务合并原则，2009年，上海普天收回了此前普天工业园借给普天中国的一笔贷款，连本带利一共3675万元，成功丰富当年业绩。
　　披七重概念 不怕没人炒作
　　上海普天如此“朝令夕改”另其后续计划的落实备受市场质疑。
　　对与最新的主营业务新能源，上海普天绘制的新蓝图是这样的：该项目达产年为2015年，达产年的营业收入为 48009.31万元，利润总额为9437.81万元，净利润为7078.36万元，平均资本金净利润率为17.27%，项目毛利率为30.1%，净利润率为14.7%。项目的盈亏平衡点为36.32%。
　　有了此前多次“打白条”的经历，市场对上述预期能否成真十分担忧。东莞证券就指出，投资新能源需要大量资金做后盾，在新能源利用前途并不明朗的情况下，由于大股东进军新能源，极可能让公司重新面对极大的资金压力，然后再发募资公告。 “至于项目利润贡献度，会不会重蹈2008年覆辙，对比其他有新能源项目公司的现状，投资者要有一个清醒的认识。 ”也有市场人士提醒道。
　　从目前上海普天财报显示，虽然已经转型为“新能源公司”，但新能源业务在公司收入占比却十分有限，也有“挂羊头卖狗肉”之嫌。
　　去年中报显示，上海普天主营收入中，“配套业务及进出口贸易”营销收入为3.2亿元，占总额比重达到50%；“通信产品”营销收入为1.6亿元，占总额比重则也有24%。两者相加共计占比余七成。而主营之中，“新能源产品”则仅占总额的6%，销售收入则仅有4000余万元。
　　可见，虽然挂着“新能源”的牌子，上海普天实际依然在靠老本行吃饭。
　　然而，因为有了“新能源”的金字招牌，上海普天即使主营不济，但在二级市场上却很吃得开。
　　几乎每一波新能源及新能源汽车炒作都离不开上海普天。今年2月4日，受益于上海两会期间充电桩入选小区议案，有“新能源汽车”、“充电桩”双重给概念的上海普天再度涨停。
　　上海普天是名副其实的“概念股”，它涉及新上海概念、通信概念、新能源概念、长三角概念、3G概念、迪士尼概念、中字头概念。有如此多的概念，上海普天总能在击鼓传花的各种热点中找到自己的立足之处。虽然业绩不济，虽然怪事颇多，但作为一只总能获得炒作的“妖股”，上海普天真是令其市场投机客又爱又恨。

来源：东方网