硅谷动力:铁通成功融资10亿

12/26/2005，作者：英宁，借着刚刚公布的上半年经营的优秀成绩单，总额为10亿元的“2005年中国铁通集团公司公司债券”经国家发改委批准，于8月18日至8月31日发行，12月20日在上海证券交易所正式开始上市交易。本次债券上市总额为667.7万元人民币，债券面值100元，平价发行。上市后15分钟内最高成交价为107元，换手率达6％。
　　此次募集资金将全部用于省际骨干长途网、省内长途网、本地网、铁路运输通信及中国铁通信息化等项目。这是铁通成立后首次登陆资本市场，而铁通也期冀借此缓解自公司成立以来就一直面临的资金短缺问题。
　　一、难抵挡社会市场诱惑
　　铁通债券发行计划最早在今年3月份两会期间对外高调曝出，今年4月铁通对外表示，正会同有关券商，积极准备债券的正式上市发行方案。此间的造势与国资委的扶持密不可分。
　　国资委党委副书记、副主任王勇在去年6月宣布铁通老总张永平任职时提的要求是，加快发展,走有铁通特色的发展之路。因为中国铁通目前还处于成长期，不能走电信、网通等主导运营商的成长和发展之路，要在开拓市场、深化改革、加强管理、培养人才方面多下功夫，结合自身实际，研究自身特点，探索走有铁通特色的发展之路。
　　中国铁通董事长赵吉斌对王勇的话有着更深的理解，他多次表示，在竞争日益激烈的电信市场中，铁通不能与主导运营商正面交锋， 而应突出重点，走有特色的发展之路，铁通的目标是打造有特色的专业通信运营公司。
　　业内专家对铁通的这一定位表示首肯，认为非常符合现有中国铁通所处的内外部环境。国务院发展研究中心企业所战略研究室主任马骏说话一针见血的指出，中国铁通以往的战略可以说是失败的。在传统业务与市场方面均与其他主流运营商没有任何竞争优势的情况下，正面拼杀显然 注定是没有出路的。 信产部电信研究院通信政策研究所辛勇飞个人给出的定位则更强调了这一点，中国铁通公司既要做面向国内外市场的公众电信运营商，又要成为大型企业和集团用户服务的专业运营商。
　　尽管铁通高层对企业定位十分清楚，但却难以抵挡社会市场的诱惑。因为国资委在给铁通指明大方向的同时，要求中国铁通力争用三到五年的时间，成为一个经济效益较好、队伍作风过硬、企业形象较好、具有自身特色和一定竞争实力的基础电信运营商。这一压力令铁通不得不处处寻找利润增长点，社会市场的广阔空间环境成为对中国铁通的最大诱惑。而从网通出身的老总张永平以自己的经验，更是无法割断发展社会市场固话业务的情结。
　　中国铁通公布的中报业绩显示，今年前6个月主营收入完成了推进计划的101.48%，是去年同期收入的134.36%，其中来自社会电信市场的收入为去年同期收入的149.07%。有铁通内部人士认为，这是铁通进一步摆脱对铁路专网的依赖，走向市场过程中取得的成绩。
　　无庸讳言，为了争取新建居民区的新客户， 中国铁通的一些地方公司甚至不惜采取各种变相优惠手段，同时采用人海战术，“赔钱也要赚吆喝”，尽管这种做法抢得了一些市场份额，但带来的更大影响是 极大地降低了单位收益率，同时也极大地降低了ARPU值，结果是赢得了市场，却失去了收益。
　　铁通带给业界的印象是，铁路特色似乎已经成为企业的包袱。而在此次的10亿债券融资中，大部分将用于省际骨干长途网、省内长途网、本地网等项目，尽管铁路运输通信及中国铁通信息化也在其中，显然并非侧重点。
　　尽管社会市场诱人，但专家警告铁通，不可摆脱自己的一个特殊的竞争优势，对公众市场的企业宣传和实际运营的资源利用是两回事，融入社会电信市场不是目的，而是获得利润和保持获利能力的手段之一，在发展社会用户也应本着培养用户的经营的眼光。
　　二、铁路特色不应成为铁通的包袱
　　铁通融资无可厚非，而发行债券是最佳方式。因为在在各种融资方案中，发行债券的利率较银行贷款低，因而减少了财务利息，铁通估计这样可以降低1亿—2亿元的负担。近两年，中国铁通的利润在持续增长，也为其发行债券创造了良好条件，而且铁通发行债券也对关于其将被拆分、兼并的传闻是一个回击。
　　赵吉斌曾表示，目前或近期实现电信重组的可能性不太大。铁通在今后一段时间内应继续独立运营下去，在市场还有较大的发展空间。在6家运营商当中铁通的产值和利润增长幅度是最高的，前3年的收入增长率为37％，2004年增长51％，今年前五个月增长38％；这几年的利润都在翻番。
　　但作为我国电信运营行业一支新生力量，资金缺乏却是长期以来困扰中国铁通发展的重要因素。在市场竞争的日趋激烈的形势下， 中国铁通需要转型、安置冗员、改造网络、构建新业务平台、 投入更多的销售费用，这些都离不开资金的支持。铁通董事长赵吉斌曾坦承，去年铁通的资产达到46亿—47亿元，实际负债率是63%，资金是当前铁通面临的一个问题，铁通正在尝试各种资本手段进行融资。
　　由于中国铁通尚未上市，从股市筹资的渠道显然在近两年内走不通，需着眼于其他融资渠道。发行债券无疑开拓了中国铁通新的融资渠道，同时也增强了中国铁通独立运作的信心。通过发行债券除提供现金用于维持眼前的业务发展外，更重要的是获得使用除银行贷款外的财务管理能力，同时给各方投资者一个信 心，即中国铁通有能力控制自己的资产和负债，有丰富的融资渠道。
　　铁通融资有助于降低资金成本，进一步优化和完善通信网络，整合现有资源，提升“全国一张网”的竞争优势。不过，中国铁通目前大规模地铺设城域网的思路不现实、不经济，未来的发展应着眼于新型网络通信技术（如VoIP、WiMAX+ WLAN等），以期从技术领先逐步演化为市场领先。
　　辛勇飞认为，铁路特色不应成为中国铁通的包袱，而应作为与竞争对手 不同的优势加以利用。中国铁通更多的是需要按照现代电信运营企业 的要求，改造公众运营的部分，使之能够在这一领域与竞争对手相抗衡，同时借助与铁路的紧密联系，形成特长，将二者有机结合，使中国铁通在电信市场中形成规模虽小但不可替代的角色，可以独立存在， 也能够以较好的条件并入其他企业。这也许是中国铁通未来的发展方 向。
　　铁通发行债券令业界关注，但更应关注的是10亿元融资的投向，开拓社会市场，树立公众服务形象是其发展趋势，而明显的铁路特征仍是铁通的名号中难以去除的烙印。在城市固定电话市场已趋于饱的情况下，如果盲目大规模投资城市固网势必造成资金浪费，而且也会给资本市场留下不良印象。
　　中国铁通的优势和特点在于其与铁路线的紧密联系，这种特点在未来可能在两方面形成中国铁通的核心竞争力：一是开发农村通信市场，可以在铁路沿线采用适宜的通信技术，形成成本优势，在沿线辐射区域内发展农 村用户，在潜力很大的农村市场中求发展；二是涉足物流领域信息化， 为货运、客运的信息化提供基础网络、应用平台和信息服务，在广阔 的信息化领域打造新型的电信服务企业。
　　专家建议，中国铁通应该做好“让利”和“获利”的准备，让利是指以自己的部分市场甚至是潜在市场机会换来资金的长期投入，获利是指在未来高速发展和收入及利润急剧增加时，平衡好投资方、控股方和地方分公司等各利益相关方的关系，稳健地按照战略目标分配利益。
　　这其是也是为铁通实现上市是梦想打基础，但短期内不适宜上市。铁通应在最近几年规避重组和3G牌照发放等各种不确定风险的同时，努力打造企业经营特色，不断推进法人治理试点工作，在形成对投资者的足够吸引力后，等待合适的时机一举上市。在此期间， 铁通应考虑引入外国战略投资者（特别是国际知名电信运营商），吸引其直接投资或组建合资公司，一方面引资，另一方面重在引进国外先 进的运作经验。
　　有消息称，目前有意入股铁通的外资企业主要为德国和北美的电信巨头。铁通已经开始和全球网络设备巨头思科、北电网络接触，同时进入铁通视野的还有德意志电信等企业。